下一次全球衰退的看法

科技

2020/3/7 14:06:31


预测冠状病毒爆发的长期趋势还为时过早。但是,意识到下一次全球衰退可能迫在眉睫还为时过早,而且看起来与2001年和2008年开始的衰退有很大不同。

对于初学者来说,下一次衰退很可能是从中国产生的,而且实际上可能已经在进行。中国是一个杠杆率很高的经济体,它无法像日本快速增长的1980年代那样承受持续的停顿。人们,企业和市政当局都需要资金来偿还巨额债务。严重不利的人口状况,缩小的技术追赶范围以及周期性刺激计划带来的大量住房过剩(更不用说日益集中化的决策过程)已经预示着未来十年中国经济增长显着放缓。

而且,与本世纪前两次全球经济衰退不同,新的冠状病毒(Covid-19)意味着供应冲击和需求冲击。确实,人们必须回到1970年代中期的石油供应冲击中,才能找到同样大的冲击。是的,对传染病的担心将打击航空公司和全球旅游业的需求,并且预防性储蓄将增加。但是当数以千万计的人无法上班时(由于封锁或出于恐惧),全球价值链崩溃,边界被封锁,世界贸易萎缩,因为各国不信任彼此的健康统计数据,即供应遭受至少同样的痛苦。

受影响的国家将并且应该进行巨额赤字支出,以支撑其卫生系统并支撑其经济。积蓄雨天的目的是在下雨时花钱,为流行病,战争,气候危机和其他现成的事件做准备,这正是为什么繁荣时期的开放式赤字支出很危险的原因。

但是政策制定者和总共太多的经济评论家未能把握供给因素如何使下一次全球衰退不同于过去两次。与主要由需求短缺驱动的衰退相反,由供应方驱动的衰退所带来的挑战是,它可能导致产量急剧下降和普遍的瓶颈。

在那种情况下,普遍短缺(这是自1970年代的天然气管道以来一些国家从未见过的短缺)最终可能导致通胀上升而不是下降。

诚然,今天遏制普遍通货膨胀的初始条件异常有利。但是,鉴于过去四十年的全球化几乎肯定是导致低通胀的主要因素,因此,在贸易摩擦加剧的情况下,由于Covid-19大流行(甚至对大流行的持续恐惧),国界之后的持续回落是价格上涨压力回归的秘诀。在这种情况下,通货膨胀率上升可能会支撑利率,并挑战货币和财政政策制定者。

同样值得注意的是,当增长已经疲软并且许多国家被过度杠杆化时,Covid-19危机正在打击世界经济。2019年的全球增长仅为2.9%,与历史上构成全球衰退的2.5%的水平相差不远。

在病毒感染之前,意大利的经济才刚刚开始复苏。日本的增值税已经不合时宜地加息,日本已经陷入衰退。德国在政治混乱中一直步履蹒跚。美国处于最佳状态,但是曾经看起来像是在11月的总统和国会选举之前开始出现衰退的可能性为15%,现在看来要高得多。

新的冠状病毒甚至可能对看似拥有反击资源和技术的国家造成巨大的经济损失,这似乎很奇怪。一个关键原因是,前几代人比今天的穷得多,所以有更多的人不得不冒险上班。与当今不同,应对流行病并没有杀死大多数人的做法,采取根本性的经济削减措施是不可行的。

当前爆发的震中地中国武汉发生的事情是极端的,但可以说明。中国政府已从根本上封锁了湖北省,将其5800万人置于戒严令之下,除非在非常特殊的情况下,普通市民无法离开房屋。同时,政府显然已经能够向湖北的市民提供食物和水了大约六个星期,这是一个贫穷国家无法想象的事情。

在中国的其他地方,上海和北京等主要城市中的许多人大部分时间都留在室内,以减少接触。韩国和意大利等国家的政府可能并未采取中国所采取的极端措施,但许多人仍待在家里,这对经济活动产生了重大不利影响。

全球经济衰退的可能性急剧上升,远远超过了投资者和国际机构认可的传统预测。政策制定者需要认识到,除了降息和财政刺激措施外,还需要解决对全球供应链的巨大冲击。

最直接的缓解措施可能是美国大幅削减贸易战关税,从而平息了市场,展现了与中国的政治风范,并把钱卖给了美国消费者。全球衰退是合作的时候,而不是孤立的时候。